卫星石募化:原材料轻质募化龙头 C2、C3 壹道展开

  主动规划 C2、C3 轻质募化消费,业绩增长却期。(1)估计 45 万吨丙烷脱氢制丙烯项目拥有望岁末儿子建成,将成为公司 2019 年业绩增长点。(2)乙烷制烯烃项目主动铰进,拥有望成为原材料轻质募化龙头。(3)供需改革,10 月以后到丙烯酸及酯产品标价下跌、价差扩展。

  装投身于丙烯酸及酯,结合“丙烯-丙烯酸及酯-高吸水性树脂(SAP)/高分儿子乳液”完整顿 C3 产业链。公司以后拥拥有产能:丙烯 45 万吨/年,聚丙烯 30 万吨/年,丙烯酸 48 万吨/年,丙烯酸酯 45 万吨/年,高分儿子乳液 21 万吨/年,SAP9万吨/年,并投资 SAP 下流纸尿裤消费商。同时,公司在建 45 万吨/年 PDH项目(估计 2018 岁末儿子建成),年产 15 万吨聚丙烯装置、年产 6 万吨 SAP 叁期项目、年产 36 万吨丙烯酸及酯项目方案 2019 年逐步建成投产。

  拟确立年产 400 万吨烯烃项目。公司拟投资 330 亿元,在包云港石募化产业园确立年产 400 万吨烯烃概括使用项目。就中,壹期项目方案投资 195 亿元确立 250 万吨乙烷裂松制乙烯装置,项目估计 2020Q3 建成投产。我们认为项目建成后,公司 C2、C3 产业链壹道展开,产品构造更其多元募化,行业影响力及抗风险才健将进壹步增强大。

  乙烷裂松制乙烯本钱低,竞赛力强大。乙烷蒸汽裂松是技术熟的工艺,其乙烯收比值高臻 76%,远远高于石脑油裂松工艺制乙烯条约 30%的收比值,单位投资较小。同时,轻质募化的乙烷原材料消费本钱低,经济性强大。根据我们测算,以出口产乙烷标价 400 美元/吨计算,乙烷裂松制乙烯本钱为 3379 元/吨,比石脑油法低 1000 元/吨摆弄。

  签名乙烷原材料及运输协议,合资确立出口产设备,保障原材料供应。乙烷裂松制乙烯项目中心效实在于出口产乙烷资源的临时却得到性以及出口产终端设备。卫星石募化旗下美国卫星公司与 SPMT、NAVIGATOR 公司合干,处理原材料供应、出口产设备确立、乙烷船舶运输等效实,项目淡色性半途而废走在国际前列,拥有望成为原材料轻质募化龙头。

  载利预测与投资评级。当前卫星石募化已结合“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,320 万吨轻烃概括加以工使用项目的确立,拥有助于进壹步延伸公司产业链。估计公司 2018~2020 年 EPS 区别为 0.85、1.17、1.49 元,依照 2018年 EPS 以及 12-14 倍 PE,对应靠边价区间 10.20-11.90 元,护持“优于父亲市”投资评级。

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